חוות דעת מומחה בתחום הפורקס

במהלך השנים האחרונות עסקתי רבות בתחום הפורקס ובשנת 2012 הגשתי מחקר בנושא "טכניקות לניצול לקוחות במסחר בפורקס" לרשות לניירות ערך ביחד עם פרופ' ירון זליכה. עיקרי המחקר מוצגים בכתבה זו.

בשנת 2014 אישרה ועדת הכספים בכנסת את תקנות ניירות ערך (זירות מסחר לחשבונו העצמי). בפרסום של הרשות לני"ע נכתב (מקור): "ההשקעה בזירות מסחר כרוכה בסיכונים רבים. מלבד סיכוני ההשקעה עצמם, עולים סיכונים בקשר עם יציבות זירת המסחר, מינוף גבוה, אי הבנת הסיכונים הכרוכים בעסקאות, ניגודי עניינים הנובעים מכך שהזירה היא הצד האחר בעסקה עם המשקיע, ועוד. סיכונים אלו מתעצמים מטבע הדברים בהיעדר פיקוח."

הסיבות המרכזיות לכך שמסחר בפורקס נחשב מסוכן הן:

- יחס מינוף גבוהה מגדיל באופן דרמטי את הסיכון ל-Margin Call ולאפשרות שהברוקר יבצע סגירה כפוייה (Forced Liquidation) של תיק ההשקעות תוך שהסוחר מאבד את כל סכום ההשקעה, ולפעמים מוצא את עצמו ביתרת חוב.

- ככל שברוקר מחליט לא להתכסות כנגד פעולת המסחר של משקיע, הוא נמצא בניגוד עניינים מול המשקיע והאינטרס של הברוקר הוא שהמשקיע יפסיד את מלא ערך השקעה כיוון שבכך הוא ממקסם את הרווחים שלו.

- חוסר ברגולציה ובפיקוח מאפשר לברוקר לקבל החלטות שרירותיות על ציטוטי מחירים המועברים לסוחר, להכניס השהיות בציטוטי המחירים, לעכב ביצוע פעולות מסחר, לנתק את הקשר בין הפלטפורמה לבין הברוקר כדי לא לאפשר לבצע פעולות, ולבטל בדיעבד ביצועים של פקודות מסחר.

מהניסיון שצברתי מעיסוק בתחום ולימוד של פלטפורמות מסחר MetaTrader, מצאתי שהייתה קיימת מוטיבציה גדולה לברוקרים לפעול באופן הבא:

1. להעניק לסוחרים מינוף גדול ככל האפשר (בין 50 ל-200!!!)

2. להיות חשוף מול הפוזיציות של הסוחרים (לא להתכסות)

3. לבצע פעולות שיגדילו את הסבירות שהעסקאות של הסוחרים יהיו מופסדות

ככל שברוקר מחליט לפעול תוך ניגוד אינטרסים בינו ובין הסוחרים שפועלים דרכו, קיימת אצלו מוטיבציה לבצע פעולות שיבטיחו שהסוחרים יפסידו את כל כספי ההשקעה. מנסיון שצברנו, נתקלנו בתופעות הבאות:

1. השהיית ציטוטים ו/או הקפאת ציטוטים שמשודרים ללקוח - לקוח שמהמר על כיוון השוק לא מקבל ציטוטים נכונים בזמן אמת, ונותן הוראות שאינן מבוססות על מידע מלא. הברוקר מצידו מאשר הוראות הפסדיות ללקוח ודוחה הוראות רווחיות.

2. השהיית תגובה לאישור או דחייה של הוראות - הברוקר קולט הוראות מהלקוח, וממתין עם התגובה עד שמתבהר מצב השוק (לעיתים למעלה מדקה). הברוקר מאשר את ההוראה אם במשך זמן ההמתנה השוק השתנה לרעת הלקוח, ודוחה את את ההוראה אם במשך זמן ההמתנה השוק השתנה לטובת הלקוח.

3. יצירת ציטוטים שגויים מחוץ למחיר השוק - המטרה היא לגרום לכך שפוזיציות יסגרו ב-Stop Loss של הלקוח או בעסקה כפוייה (Forced Liquidation). הברוקר חשוף לכל תיקי ההשקעות: מינופים וספי החלטה (Take Profit, Stop Loss). בסימולציה פשוטה הוא יכול לחשב את הציטוט שממקסם את הרווחים ולייצר ציטוט כזה במערכת.

4. ביטול עסקאות מורווחות בדיעבד - הברוקר מבטל ומודיע על כך ימים או שבועות לאחר שהעסקה נסגרה. בדרך כלל כאשר מבקשים לבצע משיכה מהחשבון.

5. ניצול לרעה של Slippage או Market Orders - לברוקרים יש נטייה לבצע הוראות במחיר נחות תוך ניצול מקסימלי של ה-Slippage או מחירי Market לא נכונים.

יכולות ממוחשבות להטיית רווחיות

הרגולטורים בארה"ב ובבריטניה, מפרסמים ממצאי בדיקה של תלונות וביקורות שהם עושים אצל ברוקרים. הדוחות חושפים חלק מהמנגנונים הממוחשבים שמפעילים ברוקרים כדי לגרום לכך שה סטטיסטיקה של תוחלת העסקאות תהיה שלילית.

המערכות הממוחשבות שמפעיל הברוקר מציבות אתגר לסוחרים ורגולטורים כיוון שניתן להפעיל את המנגנונים האסורים לסירוגין או על לקוחות ספציפיים בפרמטרים שונים. תכונות אלו מקשות על יכולת הגילוי של העיוותים המסחר.

תיעוד גרפי של עיוותים בציטוטים

האיורים הבאים הופקו ממערכת שפיתחנו אשר הקליטה ציטוטים של עשרות ברוקרים בעשרות סימבולים. המערכת אגרה את הציטוטים עם חותמת זמן ברזולוציה של אלפית שנייה. לאחר מכן התבצע ניתוח של ההקלטות לצורך זיהוי התופעות שנדונו למעלה.

בכותרת של כל איור, מצוין שם הסימבול ומספר הברוקרים שהוקלטו. בכל איור מצוין בכותרת הסימבול ומספר הברוקרים שהוקלטו מוצגים גרפים של הציטוטים של הברוקרים שהוקלטו. באדום מודגש הברוקר עם הציטוטים הבעייתיים.

חשוב לשים לב לכך שסוחר סטנדרטי אינו רואה את תמונת השוק השלמה כפי שמשתקפת באיורים, אלא ניזון אך ורק מהציטוטים שהברוקר מציג לו במערכת המסחר.